（原文章标题：券商收益互换业务担保金管理方法关键点确立，风险管理规定更高一些）

日前，证券业协会下发《证劵公司收益互换业务管理条例》（下称《管理办法》）。《管理办法》共十章四十七条，

从外汇交易商管理方法、投资人恰当性管理方法、买卖标底及合同管理方法、担保金管理方法、风险管理等众多领域对券商收益互换业务开展了标准。

上海证券报小编获知，管控层已经在最近公布了有关自我约束标准可用建议第4号（下称《意见》），对券商收益互换业务的担保金管理方法做出明文规定：

挂勾标价为个股、窄基股票大盘指数以及商品、信用债的，券商向单一交易对手方缴纳的保证金比例不可小于合同名义本金的100%。

与此同时《意见》对多头空头组成收益互换买卖方式做出了实际担保金标准。

实际看来，中国证券业协会对券商收益互换业务做出如下所示四条关键要求：

一、证劵公司收益互换业务挂勾标价为个股、窄基股票大盘指数以及商品、信用债的，向单一交易对手方缴纳的保证金比例不可小于合同名义本金的100%，另有明文规定的以外。

二、证劵公司向单一交易对手方缴纳的担保金理应遮盖买卖或衍生产品风险敞口，且不低于与单一敌人方进行的双头或什么是空头名义本金孰高的25%，这包括下列四种情况：

（1）双头或什么是空头收益互换挂勾个股不少于50只，且单一个股相匹配的合同名义本金占多方面或空放个股相匹配的合同名义本金的占比不高过5%；

（2）双头与什么是空头收益互换挂勾标底的以往一年相关系数r不低于80%；

（3）双头收益互换名义本金与什么是空头收益互换名义本金的占比不低于80%且不高过120%；

三、证劵公司收益互换业务挂勾别的标底，有相匹配期货交易或集中化买卖种类的，向单一交易对手方缴纳的保证金比例不可小于同一种类的现货或集中化买卖种类相匹配保证金比例；证劵公司挂勾宽基股票大盘指数以及商品，无相匹配商品期货的，向单一交易对手方缴纳的保证金比例不可小于50%。

四、证劵公司与同一交易对手方与此同时进行下列买卖的，相匹配挂勾标底的保证金比例应分別测算，不可根据向交易对手方缴纳担保金等方法提升担保金管理方法规定。

券商可从业的外场衍生产品业务种类现阶段包括场外期权和收益互换两大类。收益互换业务自2012年逐渐示范点，近些年蓬勃发展，全领域收益互换名义本金经营规模已达数十亿。收益互换等技术创新资产中介公司业务慢慢变成券商业务新突破点。

研究会结果显示，2021年10月，券商收益互换业务增加原始名义本金3590.09亿人民币，较9月降低1264.20亿人民币；截止到10月末，未了断原始名义本金9830.53亿人民币，较9月末提高361.23亿人民币。在其中，股权融资类收益互换增加为零，未了断名义本金为零。

从业务市场集中度看来，10月份收益互换业务增加经营规模排名前五的券商增加原始名义本金共3126.68亿人民币，占本月收益互换业务增加总产量的87.09%。截止到10月末，续存的收益互换以别的类（55.86%）、股票指数类（20.02%）为主导，续存名义本金经营规模很大的前五家券商在收益互换的全领域占比达72.02%。

针对近日颁布的系列产品要求，有专业人士表明，担保金管理方法是交换业务的关键，以上《意见》确立了担保金管理方法的关键点，对加强顾客运营和风险管理明确提出了更好的规定。

申万宏源非银科学研究负责人许旖珊剖析觉得，进行外场收益互换业务需具有外汇交易商资质证书，衍生产品业务将持续头顶部集中化发展趋势。现阶段场外期权一级交易商仅中信银行、金投、华泰、中信建投、广发银行、招商合作、国泰君安等8家券商，二级外汇交易商有33家。但在2020年外场收益互换增加经营规模中，业务经营规模前三名的企业所占的市场占有率达86%（华泰50%、中信银行23%、金投13%）。

需需注意的是，从外场交换挂勾标底看，别的类（海外标底为主导）占比达56%，地区股票、股票指数类、产品类占有率各自为19%、20%、5%。

许旖珊表明，日前颁布的《管理办法》并没有对跨境电商收益互换作出附加约束性要求。而中信银行、金投、华泰等头顶部券商收益互换业务中跨境电商业务占比较高，交易对手方以专业投资者和金融衍生品为主导，预估《管理办法》对头顶部券商危害比较有限，而标准之后将来业务将再次向头顶部券商集中化。

中信证券非银精英团队研报一样觉得，以上需标准的业务大部分出现于地区销售市场，最新政策未对跨境电商交换作出独立要求，以专业投资者和金融衍生品为主导的跨境电商收益互换业务遭受的直接影响比较有限。