5 月中国制造业PMI 为49.6%，环比回升2.2pct；非制造业PMI 为47.8%，环比回升5.9pct；制造业与非制造业景气度有所反弹，但仍处于收缩区间。

　　一、制造业：供需两端企稳恢复，价格指数明显回落制造业生产收缩减缓，需求有所反弹。一方面吉林、上海先后实现社会面清零，疫情对经济的冲击边际缓解；另一方面，一系列稳经济促生产保民生的政策落地发力，提振经济发展，助企纾困。停工停产企业逐步复工复产，物流逐渐畅通，产业链、供应链得到一定修复，受疫情压制的需求得到一定释放，但就业形势依然严峻。生产方面，制造业生产指数环比大幅回升5.3pct 至49.7%，超过3 月份0.2pct，处于弱收缩区间；需求方面，新订单指数环比大幅回升5.6pct 至48.2%，但仍低于3 月份0.6pct，生产端的恢复情况好于需求端。

　　疫情冲击有所缓和叠加助企纾困政策加强发力，企业预期有所好转，生产经营活动预期指数小幅回升0.6pct 至53.9%，大中小型企业预期指数均小幅上升。医药制造业位于70%以上的高景气区间，而金属制品、纺织服装、非金属矿物业生产经营活动预期指数持续位于45%以下的低景气区间。值得注意的是，企业景气度再度分化，大型企业已重返扩张区间，中型、小型企业景气度有所回升但仍处于收缩区间。小型企业则是连续13 个月处于收缩区间，收缩程度有所缓解，生产、新订单指数均环比小幅回升。

　　价格指数大幅回落，企业成本压力有所缓和。原材料购进价格和出厂价格指数环比分别大幅回落8.4pct 和4.9pct 至55.8%和49.5%，主要是由于我国保供稳价政策加码执行。但俄乌冲突叠加国内供给受限仍是价格上行的主要推动力。

　　企业原材料与产成品库存走势出现分化。企业补库存意愿有所回升，制造业企业原材料库存指数反弹1.4pct 至47.9%；另一方面需求反弹，制造业企业产成品库存指数下降1.0pct 至49.3%。

　　供应链有所修复但仍然受阻，就业未见明显修复。供应商配送时间指数为43.5%，较上月大幅上升6.8pct，但仍显著低于近年平均水平。

　　从业人员指数为47.6%，陷入收缩区间已达一年之久，环比小幅回升0.4pct，修复缓慢。

　　外需有所修复，出口面临供需两重压力。新出口订单指数较上月反弹4.6pct 至46.2%，供给端，供应链运转短期仍面临扰动；需求端，美欧经济“滞胀”加剧，外需或持续回落。原材料价格回落叠加国内需求回暖，进口指数较上月回升2.2pct 至45.1%。

　　二、非制造业：建筑业景气度下滑，服务业景气度明显反弹非制造业商务活动指数环比反弹5.9pct 至47.8%，收缩减缓。主要是由于疫情冲击趋缓，产业链供应链有所疏通；稳增长保民生政策力度持续加码，经济企稳修复，居民需求有所回暖。但工人短缺，供应链仍然受阻，拖累建筑施工进度；居民失业率攀升，服务业从业人员指数继续下降。

　　建筑业景气度小幅下滑，基建持续发力。本月建筑业商务活动指数为52.2%，环比小幅下降0.5pct，但仍处于扩张区间；土木工程商务活动指数为62.7%，环比回升1.7pct，指向基建持续发力。在“全面加强基础设施建设”的政策基调下，新增专项债加速发行，订单需求增加，基建新订单指数大幅上升6.8pct 至59.1%；房地产仍处于下行周期，房屋建筑新订单指数环比持续下降1.6pct 至38.5%，建安行业新订单指数环比持续下降3.2pct 至42.2%。

　　服务业景气度明显反弹。本月服务业商务活动指数环比大幅反弹7.1pct 至47.1%，生产性服务业商务活动指数回升2.9pct 至47.0%，消费性服务业商务活动指数大幅反弹10.7pct 至48.1%。分行业看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、零售等接触性聚集性行业商务活动指数明显反弹，环比均上行10pct 以上。但服务业从业人员指数继续下降0.5pct 至45.3%，指向居民就业压力仍然巨大。

　　三、小结：经济动能仍弱

　　疫情防控趋缓叠加一系列“稳增长”政策显现成效，制造业与非制造业PMI 均有所反弹，收缩趋缓，但经济运行仍然较弱。近期国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出6 个方面33 项具体措施及安排，稳定宏观经济大盘，助企纾困，促生产保民生。前瞻地看，随着全国进入常态化疫情防控状态，“稳增长”政策加强发力，6 月经济活动有望显著反弹。

（文章来源：招商银行）