导语：在国际供应面突发消息不断、海运费上涨、进口货源到港周期延迟、产品金融属性、外盘价格持续走高、突发的不确定因素发酵等多重因素下，上半年进口木浆现货市场价格总体维持震荡上行态势。卓创资讯分析，下半年在国内外均有浆纸新增产能释放、外盘的持续坚挺增加业者后市成本压力、业者可外售货源偏紧及不确定因素有所改善的情况下，浆价或维持宽幅震荡整理，总体价格相对高位运行。

　　上半年进口木浆现货市场价格在诸多因素影响下，浆市多空博弈加剧，而由于木浆进口依存度较高及国内已进入新一轮设备投资周期的影响下，多数时间段交易供应面逻辑为主，浆价高位震荡整理，且幅度扩大。

　　多空消息持续博弈，浆价先扬后抑

　　进口木浆现货市场上半年维持先扬后抑态势，上半年进口木浆现货均价高于去年同期均价，价格再创新高。据卓创资讯监测数据显示，上半年高价出现在5-6月份，低价出现在1月上旬，高低价差在708.33-1664.77元/吨，幅度在11.63%-32.69%。2022年报上半年，进口针叶浆均价6914.77元/吨，环比上涨17.91%，同比上涨2.28%；进口阔叶浆均价6002.45元/吨，环比上涨28.18%，同比上涨14.42%；进口本色浆均价6452.53元/吨，环比上涨9.03%，同比上涨5.96%；进口化机浆均价5224.25元/吨，环比上涨41.29%，同比上涨21.61%。

　　此轮进口木浆市场价格先扬后抑，主要受以下几个方面的影响：第一，1-4月份，国内外突发消息发布次数及频率较高，包括但不限于加拿大洪水阻断交通、芬兰工人歇工、智利MAPA项目延期至三季度末投产等，供应面偏紧预期支撑浆市，但5-6月份国际突发消息数量减少，对纸浆期货市场支撑作用减弱；第二，针叶浆期货产品遵循其金融属性运行，1-5月上旬连续震荡上行，带动现货市场价格上移，但5月中旬到6月份冲高回落，业者基差报价居多，现货价格有一定程度回落；第三，国内外突发消息面、金融属性影响下，进口木浆外盘连续6个月上扬，增加后市成本面压力，但6月份有消息称个别品牌让利成交，增加业者偏空预期；第四，下游原纸行业中各主要纸种一季度原纸实际成交价格陆续落实200-1000元/吨不等，提振市场信心，但二季度尤其是5-6月份，下游铜版纸、白卡纸、生活用纸市场实际成交价格冲高回落100-200元/吨不等，企业原纸库存量在5-6月份有增加，浆价进一步承压。

　　进口成本驱动，浆价高位震荡整理

　　进口木片、进口木浆外盘价格同比均上扬，增加中国木浆生产企业成本、贸易环节进货成本、下游纸厂原纸生产成本，叠加业者反馈可外售货源有限，业者低价惜售，浆价高位震荡整理。

　　根据中国海关总署数据监测显示，2022年1-5月份，中国阔叶木片进口量721.08万吨，同比增加9.39%；进口均价194.47美元/吨，同比增加17.62%。2022年1-5月份中国针叶木片进口量30.02万吨，同比增加10.97%；进口均价223.43美元/吨，同比增加13.23%。主要原因是进口木浆价格居高不下，叠加废纸禁止进口政策等导致木片进口量增加，但在全球浆纸一体化的大背景下，木片资源紧张、新增产能后期释放预期及汇率变化等因素的影响下，木片均价同比均增加，中国国产木浆成本面压力居高不下。

　　根据卓创资讯数据监测显示，1-6月份进口木浆外盘价格持续上扬，外盘价格累计上160-290美元/吨，根据2022年上半年汇率均值计算，价格已上涨1270.84-2222.15元/吨；与2021年上半年外盘成本对比来看，外盘成本远高于去年同期269.32-517.44元/吨。成本面高位整理，支撑后市行情。

　　中国木浆进口量下降明显，供应面偏紧情况未明显改善

　　进口木浆价格高位震荡整理，国产浆企业产销良好，1-6月份中国木浆生产企业排产相对稳定，较去年同期增加88.64万吨；但海运因素影响，中国木浆进口量不及去年同期，1-5月份木浆进口量较去年同期已下降109.68万吨，预计上半年总供应量偏紧情况未明显改善。

　　根据卓创资讯样本数据显示，2022年1-6月份港口库存均值177.34万吨，同比下降10.42%；2022年1-6月中国木浆产量同比增加15.33%；海关数据显示，2022年1-5月中国木浆进口量971.37万吨，同比下降10.15%，通过调研市场预期及其他主要国家发往中国量情况，预计6月份木浆进口量有增加，但受海运及前期业者订货量因素影响，或难有效弥补前期缺口，因此预计1-6月中国木浆进口量同比窄幅下挫。通过监测到显性数据来看，整体木浆供应面相对偏紧。

　　下游需求平稳放量，但原纸价格涨幅远低于木浆价格涨幅

　　2022年上半年，下游木浆系原纸行业类全样本总消耗量较去年同期增加256.43万吨，但不确定因素持续存在，叠加行业淡季氛围深入，原纸库存压力增加，原纸涨价函落实乏力。

　　根据卓创资讯数据显示，2022年上半年，下游类样本行业木浆消耗量较去年同期增加256.43万吨，但原纸价格提涨幅度不及木浆，2022年上半年，下游原纸价格累计上扬140-1060元/吨，而进口木浆价格累计上扬287-1737元/吨，进口木浆价格高频高速的上扬，对原纸行业盈利、库存及开工方面均有影响。需求端来看木浆价格过快的上扬不利于后期浆市供需的改善，浆市高价放量不足。

　　预计纸浆市场博弈加剧，宽幅震荡整理

　　卓创资讯分析，短期浆市博弈态势加剧，后期市场进入深度调整阶段，或宽幅震荡整理。影响价格走势的因素分析如下：

　　外盘高位整理，成本驱动偏利多

　　7月份已公布进口木浆外盘中，针叶浆持平、减量，阔叶浆则报涨20美元/吨；同时针叶浆生产企业中依利姆针叶浆生产线转产，Hinton针叶浆产能在年底前永久减少、后续将不生产针叶浆等供应面消息的影响下，会对整体市场的供需情况及业者心态面产生影响，进而作用于外盘，预计国外浆厂外盘报价短期高位运行，进口木浆现货市场成本面驱动仍偏利多。

　　下游原纸企业仍有新增产能投放，利多于后期浆市需求放量

　　下游原纸行业仍存新增产能投放预期，下半年约有345万吨原纸新增产能投放，利多于后期浆市需求放量。重点关注新增产能投放及出口方面的变动对原纸价格的影响。

　　市场心态出现差异，期货走势持续震荡

　　纸浆期货形态宽幅调整，一方面遵循产品金融属性运行，一方面宏观面及供需面的情况亦会影响其价格走势，市场预期出现差异，博弈加剧，浆价维持宽幅震荡整理态势。目前供应方持续看涨，主因供应面突发消息又起、外盘坚挺及海运不确定因素影响；需求方则预期悲观，受内需恢复迟缓、原纸出口增量有限影响。

　　供应量有增加预期，但恢复速度相对迟缓

　　据卓创资讯不完全数据统计，下半年国内外纸浆(包括半化学浆)有800余万吨产能投放预期，进口木浆现货市场价格或承压，但目前产能投放速度及海运情况暂不明朗，并且部分产能计划投产时间节点在三季度末或年底前，同时玖龙、理文多配套原纸产能，因此若存在新产能投放延期及浆纸一体化的情况下，或减缓下半年浆价的下行速度。

　　综上所述，下半年进口木浆现货市场价格宽幅震荡整理，纸浆新产能的压力在三季度暂不明显，同时三季度末高价木浆到港，纸厂生产成本压力增加，对高价原料接受度降低，因此预计伴随着纸浆新产能的投放及被不断侵蚀的原纸行业利润，预计在四季度浆价或出现承压运行态势。建议关注供应端货源流通速度、原纸价格落实、新产能投放及产品金融属性带来的影响。

（文章来源：卓创资讯）