美国：愈发艰难的政策平衡美国经济下行压力加速上升，受到结构性因素制约，美国通胀下行速度弱于预期，美联储政策平衡难度上升，美国经济滞胀时间被延长。

　　欧元区：温和的退出宽松

　　欧元区经济受到地缘冲突的影响明显，欧元区企业部门明显受到高企能源价格负面影响而形成负面反馈。欧央行面临疲弱经济下的高通胀局面，预计加息节奏非常温和。

　　日本：独特“逆行者”

　　日本依旧会维持宽松政策，经济面临下行压力和通胀无效传导使得日央行将继续维持宽松，日元依旧面临较大的贬值压力。

　　全球宏观： 滞胀到衰退间的无奈挣扎

　　全球经济在疫情之后的复苏是“脆性”的，因为建立在居民部门超额消费之上的需求爆发仅仅是延长了本次周期的时间窗口，因此随着刺激政策的退出，财政和货币宽松的双收紧，全球经济就进入到增长乏力的阶段。在必然到来的衰退之前，政策制定者的挣扎在高通胀面前变得无力，因此有魄力去解决问题代表更快的速度衰退，没有魄力解决问题则代表衰退到来的时间会被延长。滞胀的延续对于市场风险偏好造成持续的负面影响，流动性出现了绝对的缩减，流动性的绝对缩减和金融状况的紧缩对于市场形成了巨大的冲击，预计在22 年下半年这种情况仍将延续。

　　投资建议：

　　美元指数在22 年下半年偏向高位震荡，虽然美国经济滞胀加剧，但是欧日边际政策转向的趋势明显变相支撑了美元指数，导致美元指数下半年高位震荡的走势。

（文章来源：上海东证期货）