华创宏观张瑜团队认为，当前美国的通胀水平比官方数据显示的更接近上世纪70年代末的水平。重估的CPI数据表明，过去的通胀周期比现在更不稳定，因彼时商品成分的权重更大；1950年代和1970年代的通胀实际上要比官方数据显示的更加温和，也表明当前的通胀水平要比官方数据显示的更接近上世纪70年代末的水平。

　　重估后的CPI数据显示，沃尔克时期的政策紧缩，降低的核心通胀幅度仅有5个百分点，要远小于官方数据显示的11个百分点。换而言之，要使当下的核心CPI同比回到2%，几乎需要与沃尔克时期相似的政策力度。

　　与之前美国的通胀周期相比，住房将成为快速反通胀的一个重大障碍。最近的研究表明，住房通胀可能在未来几个月继续增长。目前私营部门租金涨幅仍为16%，到2022年底，住宅通胀可能会接近7%，对核心CPI通胀率的贡献接近3个百分点。因此，与之前的通胀周期相比，住房将成为目前快速反通胀的一个重大障碍。

　　而随着美国通胀迭创新高，美国国内关于通过取消关税、实行贸易自由化来降低通胀的讨论也越来越多。观点主要分为两类：一种是降低关税有利于减轻通胀，美国应该取消特朗普时期以来实行的关税措施；另一种观点认为，降低关税无益于通胀下行，这类观点要么认为关税降低只能减轻很少部分的通胀压力，要么认为关税与通胀无关，并且考虑到美国供应链安全，取消关税是不明智的。

　　今年3月美国PIIE发布的报告认为，1)如果中美两国取消关税、美国取消对所有国家的钢铝和加拿大软木木材的关税，美国的CPI通胀将较基础水平下降1.3个百分点。2)价格变化将是一次性事件，取消关税只会在取消的那一年降低价格。3)尽管取消关税不会解决与持续或加速过剩需求相关的宏观经济问题，但它可能会对价格造成暂时的下行冲击，这可能有助于抑制通胀预期。

　　贸易政策可以对国内市场的所有价格产生显著影响，并从仅对进口商品的影响扩散开来。这种影响会在一年内改变价格水平，但在此后不会，并且与货币政策无关。在通胀不断变化的时期，由于许多部门的供应链问题导致价格上涨，贸易自由化会对价格造成下行压力，提高关税会加剧通胀。货币当局需要从宏观经济平衡的长期动态趋势中，梳理出包括贸易政策变化在内的短期冲击的相对影响。

（文章来源：新华财经）